Grab要上市了，這次是認(rèn)真的-ESG跨境

經(jīng)歷了Shopee母公司冬海這一年股價(jià)火箭般上漲之后，東南亞的各路獨(dú)角獸也加快了上市的步伐。

最近幾周， 在經(jīng)歷了Traveloka宣布上市計(jì)劃，Gojek突然要和Tokopedia合并打包上市等一系列操作之后，路透這個(gè)禮拜獨(dú)家爆料東南亞估值最高的獨(dú)角獸Grab計(jì)劃將于今年赴美上市募集20億美元。

雖然市場(chǎng)上有一些懷疑的聲音，說大家都在打PR仗，墨騰得到的消息是Grab這次上市是認(rèn)真的。

Grab在去年年初，從日本最大的金融機(jī)構(gòu)三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）拿到近7.2億美元的融資，在現(xiàn)金儲(chǔ)備方面比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其實(shí)是有優(yōu)勢(shì)的。?雖然打車業(yè)務(wù)受到了疫情不小的沖擊，外賣業(yè)務(wù)卻意外地翻了兩倍。

眾所周知，外賣業(yè)務(wù)比打車業(yè)務(wù)更值錢。Grab總裁馬明也在最近宣稱今年初收入也恢復(fù)到了疫情之前的水平。

合縱連橫

2020年底，墨騰預(yù)測(cè)了無數(shù)遍的獨(dú)角獸公司整合終于開始有了實(shí)質(zhì)的進(jìn)展。先是Tokopedia默默地成為印尼最大錢包OVO的最大股東，然后Grab入股印度國(guó)字號(hào)錢包LinkAja，加上已經(jīng)談了很久的OVO和螞蟻合資公司DANA的合并，大有一統(tǒng)印尼支付市場(chǎng)的趨勢(shì)。

一時(shí)間Grab、Gojek、OVO、Tokopedia等合縱連橫的“八卦”一出又一出，甚至一度有傳言阿里計(jì)劃投資Grab高達(dá)30億美元。然而外界對(duì)東南亞幾大獨(dú)角獸各種虛虛實(shí)實(shí)都已經(jīng)快不當(dāng)回事了，聽也聽膩了。背后則是包括這幾家團(tuán)隊(duì)和上游的董事會(huì)/投資人各路利益的角力 - 加上疫情下不能像以前58/趕集一樣被鎖在一個(gè)酒店談合并，因此沒有這么快下結(jié)論。（也符合東南亞大部分國(guó)家做事的速度）。

不過，上面提到過據(jù)墨騰了解到的信息，這次Grab對(duì)于上市是認(rèn)真的，而且，Gojek與Tokopedia的合并也是真的，李澤楷想通過SPAC收購Tokopedia也是真的。

之前Grab給優(yōu)先股持有人（投資人）的承諾是2023年之前上市，不然就回購。

但此時(shí)上市是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，畢竟流動(dòng)性泛濫和投資者情緒的雙重加持下，現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)十分火爆，例如受疫情沖擊的愛彼迎在上市之后股價(jià)表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺 - 連印度的OTA Makemytrip的股價(jià)都復(fù)活了。而之前提到的隔壁的冬海集團(tuán)，作為東南亞唯一在美上市的不是垃圾股的科技股，去年的股價(jià)更是“一騎絕塵”。

對(duì)于這場(chǎng)說走就走的IPO，Grab最近已經(jīng)開始發(fā)債并找穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾為其評(píng)級(jí)。穆迪給出了Grab B3的信用評(píng)級(jí)，而標(biāo)準(zhǔn)普爾則給予Grab B-的信用評(píng)級(jí)。相當(dāng)可觀而且整體還是不錯(cuò)的。我們也借此來看一看評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于Grab的一些分析。

盈利只是時(shí)間問題

雖然穆迪認(rèn)為Grab在2023年之前都將保持虧損，但是隨著公司專注于控制降低成本和提高盈利能力，其外賣業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損將逐漸減少，打車業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將在未來幾年有所改善。

自2019年年中以來，Grab大幅削減了向客戶、司機(jī)，商家提供的補(bǔ)貼。即便如此，Gra仍然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，進(jìn)一步表明了其業(yè)務(wù)模式具有相對(duì)的穩(wěn)健性。?在過去，隨著Grab在實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)和改善成本之間取得平衡，盈利只是一個(gè)時(shí)間問題。

復(fù)雜的公司結(jié)構(gòu)

Grab的集團(tuán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，作為在東南亞主要市場(chǎng)都有著業(yè)務(wù)的Grab擁有諸多分公司?。這也是Grab本地化策略的一部分，也是其向越南，菲律賓和泰國(guó)等市場(chǎng)擴(kuò)張的結(jié)果，這些新興市場(chǎng)需要一定程度的本地所有權(quán)，而這些部分擁有的公司實(shí)體約占Grab合并報(bào)告收入的30％。

因此，在完全合并的基礎(chǔ)上，Grab的財(cái)務(wù)指標(biāo)也反應(yīng)出其信用狀況良好，Grab復(fù)雜的集團(tuán)結(jié)構(gòu)也可能會(huì)抑制資金在集團(tuán)內(nèi)部的及時(shí)流動(dòng)。隨著集團(tuán)跨部門和轄區(qū)擴(kuò)展其業(yè)務(wù)，公司結(jié)構(gòu)會(huì)隨著時(shí)間的推移變得越來越復(fù)雜。

墨騰認(rèn)為，這是在東南亞本地化尋找當(dāng)?shù)貏?shì)力支持的必經(jīng)之路。而且Grab在這方面其實(shí)也比較有紀(jì)律性，執(zhí)行得還不錯(cuò)。

目前，從全資實(shí)體向這些部分擁有的子公司提供的股東貸款減輕了支付給其他股東的股利現(xiàn)金流失的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)股東貸款將在未來兩到三年內(nèi)保持不變。此外，估計(jì)截至2020年9月30日，集團(tuán)現(xiàn)金中只有5％-10％位于部分擁有的實(shí)體中。

疫情的影響

盡管疫情沖擊了的Grab的出行業(yè)務(wù)，但外賣業(yè)務(wù)則因?yàn)樯鐣?huì)距離的限制而大幅增加，達(dá)到以前的三倍。Grab在2019年增長(zhǎng)77％之后的2020年，總收入恢復(fù)到了去年的水平。

自2020年2月以來，由于東南亞各個(gè)國(guó)家社會(huì)距離和流動(dòng)的限制，以及遠(yuǎn)程辦公的普及，消費(fèi)者對(duì)出行服務(wù)的需求已顯著下降，這個(gè)趨勢(shì)在該區(qū)域疫情未得到有效控制之前，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的反彈。預(yù)計(jì)Grab出行業(yè)務(wù)的收入下降了50%，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2019年增長(zhǎng)了30%。

鑒于外賣業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)以及該業(yè)務(wù)在一些東南亞國(guó)家市場(chǎng)滲透率的不足，其外賣業(yè)務(wù)在東南亞區(qū)域還將繼續(xù)擴(kuò)大，但是隨著2021年社會(huì)流動(dòng)限制的緩解，增速可能會(huì)逐漸放慢。

同時(shí)Grab在去年獲得了新加坡頒發(fā)的數(shù)字銀行牌照，未來Grab的核心業(yè)務(wù)以及金融部門的長(zhǎng)期戰(zhàn)略將推動(dòng)其Grab整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展。

借助疫情推動(dòng)的數(shù)字化浪潮和不斷增加的活躍用戶，Grab的凈收入在2020年-2023年的符合年增長(zhǎng)率將達(dá)到18%. 預(yù)計(jì)Grab凈收入（扣除保留成本的總收入）將在2020年增長(zhǎng)約50％，到2023年其自由經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（FOCF）和稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）將扭虧為盈。

流動(dòng)性分析

Grab充裕的流動(dòng)性和背后投資者強(qiáng)力支持可以使其在未來12-24個(gè)月內(nèi)將足以支付未來18個(gè)月的運(yùn)營(yíng)虧損、資本支出等。

自2014年以來，它已籌集了近100億美元。并在在2020年獲得了約14億美元的資金，接下來的18個(gè)月。雖然Grab到2023年6月會(huì)有優(yōu)先股回購的大型流動(dòng)性壓力，但是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)Grab會(huì)在之前能夠通過上市或者其他手段解決這個(gè)問題。

綜合兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)Grab的各項(xiàng)分析來看，我們能夠看出Grab的本地化能力以及在運(yùn)營(yíng)上的專業(yè)性和紀(jì)律性也受到了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的一致認(rèn)可。接下來的重要任務(wù)就是如何給投資人真正賺錢了 - 畢竟很多2015年之后入場(chǎng)的投資人還在期待更高的升值空間。

一旦上市成功，這或許也將是2021年東南亞規(guī)模最大的IPO之一，而在二級(jí)市場(chǎng)吃盡甜頭的冬海集團(tuán)也將在未來在東南亞的支付和數(shù)字金融服務(wù)領(lǐng)域迎來一個(gè)更有錢的對(duì)手。

墨騰創(chuàng)投總部位于新加坡，在印尼、中國(guó)、阿聯(lián)酋均設(shè)有常駐團(tuán)隊(duì)，并在東南亞、印度、中東、拉美等新興市場(chǎng)擁有強(qiáng)大的在地資源。墨騰長(zhǎng)期關(guān)注海外高速發(fā)展市場(chǎng)，利用在地資源、執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)孵化自有、合資或合作項(xiàng)目，同時(shí)制定方案協(xié)助海外市場(chǎng)探索者和投資者決策與落地。

特別聲明：以上文章內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn)，不代表ESG跨境電商觀點(diǎn)或立場(chǎng)。如有關(guān)于作品內(nèi)容、版權(quán)或其它問題請(qǐng)于作品發(fā)表后的30日內(nèi)與ESG跨境電商聯(lián)系。