“東南亞小騰訊”的故事 到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)-ESG跨境

3月1日，冬海集團(tuán)(Sea Limited)發(fā)布去年Q4及全年財(cái)報(bào)，CEO李小冬在財(cái)報(bào)會(huì)中表示預(yù)計(jì)2022年冬海可以在多個(gè)市場(chǎng)和領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)盈利，到2025年旗下Shopee和 SeaMoney可以實(shí)現(xiàn)自給自足，依靠自身收入支撐長(zhǎng)期發(fā)展。

與這番預(yù)期相對(duì)的，是冬海并不亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。一方面，電商和金融業(yè)務(wù)仍然虧損，2021年集團(tuán)凈虧損為20億美元，同比擴(kuò)大25.8%;另一方面，冬海的最大收入來(lái)源，數(shù)字娛樂(lè)即游戲相關(guān)業(yè)務(wù)，四季度調(diào)整后的息稅前利潤(rùn)(Adjusted EBITDA)下降至約6億美元，同比減少9.2%。

公司方面稱(chēng)隨著市場(chǎng)逐步恢復(fù)開(kāi)放，線上游戲增長(zhǎng)放緩，再加上旗艦游戲Free Fire在印度遭到封禁，2022年數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)預(yù)期收入為29億-31億美元，與2021年的43億相比大幅減少，這對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)還屬首次。

冬海集團(tuán)曾是東南亞市值最高的上市公司，被稱(chēng)為“東南亞小騰訊”，巔峰市值一度超過(guò)2000億美元。但去年10月后，冬海的股價(jià)開(kāi)始呈下跌趨勢(shì)，經(jīng)歷騰訊減持股權(quán)、印度封禁游戲等風(fēng)波后，如今市值已跌去過(guò)半，僅約700億美元。

冬海集團(tuán)旗下的主要業(yè)務(wù)可分為游戲(Garena)、電商(Shopee)和金融(SeaMoney)三駕馬車(chē)，乘著新興市場(chǎng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮在過(guò)去數(shù)年間高速發(fā)展。但到了現(xiàn)在，“東南亞小騰訊”的故事是否已經(jīng)走到轉(zhuǎn)折點(diǎn)?

01自身難保的游戲業(yè)務(wù)

冬海的數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)指的是冬海旗下的游戲開(kāi)發(fā)和發(fā)行商Garena，一直是冬海最掙錢(qián)的板塊。當(dāng)電商和金融業(yè)務(wù)持續(xù)虧損時(shí)，游戲業(yè)務(wù)卻實(shí)現(xiàn)盈利，說(shuō)是用游戲收入在“養(yǎng)”其他業(yè)務(wù)也不為過(guò)。

在印度遭遇封禁也是一大打擊。2月14日據(jù)外媒報(bào)道，印度再次封禁一批據(jù)稱(chēng)與中國(guó)有關(guān)聯(lián)的應(yīng)用，理由是對(duì)印度人的隱私和安全造成威脅。被禁名單中包括Free Fire。參考2022年1月數(shù)據(jù)，印度貢獻(xiàn)了該游戲25.5%的下載量，是第一大市場(chǎng)。失去印度市場(chǎng)對(duì)未來(lái)Garena營(yíng)收的影響顯而易見(jiàn)。消息一出，冬海集團(tuán)股票跌幅18.39%，市值蒸發(fā)160億美元。

另一個(gè)一直存在的問(wèn)題是，盡管Garena還是《英雄聯(lián)盟》等游戲的地區(qū)代理，但旗下最成功、帶來(lái)最多收入的支柱游戲仍然是Free Fire，而Free Fire的活躍用戶(hù)已經(jīng)出現(xiàn)了減少的跡象。根據(jù)activeplayer數(shù)據(jù)，從去年五月開(kāi)始Free Fire的月度活躍玩家持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，今年2月減少超過(guò)1000萬(wàn)。新游戲的推出目前還無(wú)確切消息，公司在財(cái)報(bào)會(huì)上也表示今年有可能推出新游戲，但新游戲從上線、增長(zhǎng)到盈利，并非短期能實(shí)現(xiàn)的過(guò)程。

缺乏新的爆款游戲、用戶(hù)增長(zhǎng)放緩、再遇環(huán)境變化，自身難保的Garena更難以覆蓋冬海其他業(yè)務(wù)帶來(lái)的虧損。

02燒錢(qián)增長(zhǎng)的Shopee

作為冬海旗下東南亞領(lǐng)先的電商平臺(tái)，Shopee在過(guò)去一年間不斷拓展新市場(chǎng)，進(jìn)軍全球。

在東南亞Shopee已經(jīng)確立了領(lǐng)先地位。除了電商，Shopee也在多樣化其業(yè)務(wù)版圖，試水外賣(mài)(ShopeeFood)和出行，試圖進(jìn)一步打造超級(jí)應(yīng)用。

新市場(chǎng)方面，在巴西成為下載量最高的購(gòu)物應(yīng)用后，Shopee在2021年繼續(xù)開(kāi)拓拉美市場(chǎng)，在墨西哥、智利、哥倫比亞、阿根廷上線，并表示將在2022年重點(diǎn)投資拉美和巴西市場(chǎng);在歐洲Shopee去年先后進(jìn)入波蘭、西班牙和法國(guó);在亞洲，則進(jìn)軍印度，同時(shí)據(jù)報(bào)道也在韓國(guó)擴(kuò)大招聘，服務(wù)當(dāng)?shù)刭u(mài)家，但并未面向消費(fèi)者開(kāi)放。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Shopee 2021年四季度保持較快增速，GAAP收入16億美元，同比增長(zhǎng)89%，總訂單20億，同比增長(zhǎng)90%，GMV增長(zhǎng)52.7%至182億美元。電商業(yè)務(wù)2022年的GAAP收入預(yù)期則為89億-91億美元，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)約為75.7%，公司方面表示Shopee在今年有望在東南亞和臺(tái)灣地區(qū)實(shí)現(xiàn)盈利。

但東南亞電商平臺(tái)眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈，占據(jù)優(yōu)勢(shì)的Shopee也并不能高枕無(wú)憂，后有阿里巴巴的Lazada、已與Gojek合并為GoTo的 Tokopedia，甚至SheIn。其中GoTo、Lazada都已經(jīng)將IPO提上日程，可能為其提供更多與Shopee競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的資本。

而大舉擴(kuò)張新市場(chǎng)也意味著成本和虧損的增加。2021年四季度冬海電商及相關(guān)服務(wù)的營(yíng)收成本約為12億美元，同比擴(kuò)大102%;電商業(yè)務(wù)調(diào)整后的息稅前利潤(rùn)為負(fù)8.7億，同比擴(kuò)大105.3%。

Shopee開(kāi)拓新領(lǐng)土的過(guò)程也并非一帆風(fēng)順。Shopee在法國(guó)運(yùn)營(yíng)僅四月，站點(diǎn)便宣布關(guān)閉，此前發(fā)展也未能有突出表現(xiàn)。且投資者們擔(dān)憂Shopee在印度也將與Free Fire有同樣的遭遇。Shopee于去年8月剛剛進(jìn)入印度，就遭印度全國(guó)貿(mào)易商聯(lián)合會(huì)(CAIT)公開(kāi)抵制，今年2月CAIT還再次發(fā)布公開(kāi)信，要求將Shopee也加入封禁應(yīng)用名單中，稱(chēng)其與Free Fire同屬冬海集團(tuán)，有共同的中國(guó)相關(guān)背景。

除了業(yè)務(wù)表現(xiàn)，Shopee的內(nèi)部公司文化也受到詬病。作為總部位于新加坡的國(guó)際公司，Shopee新加坡在Glassdoor(英文求職點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站)上的職工匿名點(diǎn)評(píng)頗多負(fù)面，最多提及的缺點(diǎn)是加班過(guò)多、缺乏生活工作平衡性的“卷”文化;此外也有不少員工認(rèn)為團(tuán)隊(duì)構(gòu)成中較多中國(guó)人，不會(huì)說(shuō)中文很難進(jìn)行工作溝通。

03金融業(yè)務(wù)，新的增長(zhǎng)點(diǎn)?

冬海旗下的數(shù)字金融服務(wù)業(yè)務(wù)，即SeaMoney在四季度的GAAP收入增長(zhǎng)到1.97億，同比增長(zhǎng)約7倍，虧損同比縮窄。

SeaMoney的產(chǎn)品服務(wù)包括移動(dòng)錢(qián)包ShopeePay、先買(mǎi)后付服務(wù)SPayLater和商家貸款等，涵蓋2C和 2B的支付與金融服務(wù)。另外冬海也在2020年取得新加坡的數(shù)字銀行牌照，并在2021年收購(gòu)印尼銀行BKE，在印尼推出銀行SeaBank，進(jìn)一步涉足金融業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)中冬海首次給出了SeaMoney 2022年的營(yíng)收預(yù)期，顯然寄望其成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。冬海預(yù)期SeaMoney今年GAAP收入達(dá)到11億-13億美元，同比增長(zhǎng)約155%。冬海在財(cái)報(bào)中也表示，SeaMoney能與電商業(yè)務(wù)高度協(xié)同，促進(jìn)規(guī)模增長(zhǎng)。

不過(guò)，雖然金融業(yè)務(wù)有著廣泛“錢(qián)”景，但SeaMoney還在發(fā)展的早期階段，短期內(nèi)或許難對(duì)公司收入有更大比例的貢獻(xiàn)。

集齊游戲、電商和金融業(yè)務(wù)，在新興市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，冬海確是一家多元化的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。近期股價(jià)低迷之下也有投資機(jī)構(gòu)選擇抄底，據(jù)彭博報(bào)道Cathie Wood的方舟基金(ARK Invest)2月14日購(gòu)入14.5萬(wàn)股，而根據(jù)去年四季度數(shù)據(jù)，高瓴資本和景林資產(chǎn)也選擇加倉(cāng)冬海股票。

盡管有種種隱憂，但冬海依然有充足的現(xiàn)金流，財(cái)報(bào)會(huì)上李小冬表示公司資產(chǎn)負(fù)債表上依然有約100億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資。且去年9月冬海通過(guò)股權(quán)和可轉(zhuǎn)債券融資近70億美元，這筆東南亞歷史上最大規(guī)模的融資將用于繼續(xù)投資其電商和金融業(yè)務(wù)?！盎谀壳暗挠?jì)劃，相信我們有財(cái)力讓這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)至轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而不過(guò)分依賴(lài)數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)的收入?！?/p>

換個(gè)角度，當(dāng)游戲業(yè)務(wù)自身難保，無(wú)法再供養(yǎng)電商和金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，冬海只能夠寄希望于其他業(yè)務(wù)盡早實(shí)現(xiàn)盈利。但投資者們是否相信、允諾的預(yù)期又能否化為財(cái)報(bào)數(shù)字兌現(xiàn)，也許是冬海這個(gè)東南亞互聯(lián)網(wǎng)奇跡真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

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