牛津經(jīng)濟研究院 | 中國經(jīng)濟將在下半年復(fù)蘇嗎？中美關(guān)系的最大挑戰(zhàn)是什么？【走出去智庫】-ESG跨境

走出去智庫觀察

6月29日，牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）與走出去智庫(CGGT)舉辦題為《下半年，中國及全球經(jīng)濟怎么走？》的中文研討會，解讀全球經(jīng)濟前景及風(fēng)險點，幫助企業(yè)在全球化發(fā)展中把握經(jīng)濟趨勢及宏觀風(fēng)險。

牛津經(jīng)濟研究院專家表示，今年5月數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟已經(jīng)開始回穩(wěn)，預(yù)測2022年中國GDP增長4%，2023年增長5.3%。然而未來中美關(guān)系將繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，科技脫鉤將是最大挑戰(zhàn)。從通脹方面來看，多數(shù)發(fā)達國家均將控制通脹作為工作重點，繼續(xù)收緊貨幣政策。

今天，走出去智庫（CGGT）刊發(fā)此次研討會的重點內(nèi)容（研討會PPT和全文回顧可掃文末二維碼下載），供關(guān)注全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢的讀者參考。

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、未來幾個月會是決定短期價格上升會否演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性通脹的關(guān)鍵。長期通脹預(yù)期對通脹走勢作用非常關(guān)鍵，一旦走高就很難完全消退。這也是多國央行立場轉(zhuǎn)鷹的重要原因。

2、中國政策松綁能夠減輕房地產(chǎn)對經(jīng)濟的拖累，起到穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。盡管如此，我們對中國房地產(chǎn)的前景依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們認(rèn)為政府會保留大部分重要的限制措施，包括 “三條紅線”政策及對多套房限購政策等，以避免房地產(chǎn)行業(yè)重新杠桿化。

3、美國政府可能會對中國保持強硬立場。在一系列產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整中，最引人注目的是美國對電子及電腦零部件生產(chǎn)、貿(mào)易鏈條的重組。這是美國最重視的敏感行業(yè)之一。重組后最大的受益國是越南。

正文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

全球經(jīng)濟將在顛簸中前行

今年下半年到明年，全球經(jīng)濟增長將放緩。在6月的基準(zhǔn)預(yù)測中，我們預(yù)測全球GDP 2022年增長3.1%，2023年增長3.0%。我們將在7月對這些預(yù)測作進一步下調(diào)，且下調(diào)幅度將比較大。

我們目前仍不認(rèn)為會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退， 但其風(fēng)險確實在上升。三大主要風(fēng)險包括：

風(fēng)險一：通脹高企影響經(jīng)濟前景

高通脹將持續(xù)到今年年底。目前包括美國、歐元區(qū)、英國在內(nèi)的主要經(jīng)濟體通脹率已經(jīng)達到歷史高位。食品及能源價格上升、供應(yīng)鏈問題嚴(yán)峻、俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)等因素都將使通脹繼續(xù)保持在高位。在美國，工資水平不斷上漲正在成為越來越突出的問題。

未來幾個月會是決定短期價格上升會否演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性通脹的關(guān)鍵。長期通脹預(yù)期對通脹走勢作用非常關(guān)鍵，一旦走高就很難完全消退。這也是多國央行立場轉(zhuǎn)鷹的重要原因。

風(fēng)險二：央行過度收縮貨幣政策

目前包括美國在內(nèi)的多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的央行均將控制通脹作為工作重點。即便需要一定程度犧牲經(jīng)濟增長，它們也將繼續(xù)收緊貨幣政策。

發(fā)展中經(jīng)濟體也普遍進入了加息周期。拉丁美洲國家在去年已經(jīng)開始加息。隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹，預(yù)計拉美加息的幅度會比預(yù)計更大。亞洲各國央行加息壓力也正在上升，例如，印度在今年5月及6月都進行了加息。

貨幣政策收緊，加上伴隨而來的資產(chǎn)價格下調(diào)，將會嚴(yán)重影響GDP增長。財富效應(yīng)下，人們將因資產(chǎn)縮水而減少消費。我們的測算顯示，如股票下跌25%，房地產(chǎn)價格下跌5%，則2023年全球GDP將減少0.3至0.6個百分點， 美國GDP將減少0.7個百分點。

風(fēng)險三：俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)推高大宗商品價格

由于歐盟對俄羅斯實施新一輪制裁，能源價格于六月再度繼續(xù)攀升。預(yù)計俄羅斯石油生產(chǎn)及出口減少將使下半年石油價格繼續(xù)攀升。

俄烏戰(zhàn)爭改變了石油貿(mào)易模式。俄烏戰(zhàn)爭以來，歐盟、美國進口俄羅斯石油減少，印度、中國進口俄羅斯石油比例增加。從數(shù)據(jù)結(jié)果上看，俄羅斯石油出口下滑幅度很小。

到2023年一季度，歐盟石油禁令將全面實施。屆時歐盟將取消90%俄羅斯石油進口。這個缺口能否得到填補仍是未知之?dāng)?shù)。

中國經(jīng)濟將在下半年復(fù)蘇

5月數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟已經(jīng)開始回穩(wěn)。我們預(yù)計在6月經(jīng)濟將有更明顯復(fù)蘇。今年下半年，宏觀政策發(fā)力至關(guān)重要。我們預(yù)測2022年中國GDP增長4%，2023年增長5.3%。經(jīng)濟發(fā)展的主要風(fēng)險依然是疫情下相關(guān)措施帶來的影響。

基建投資將是經(jīng)濟發(fā)展的主要抓手。政府將在 8 月底前投放全部地方政府專項債券收益。國有政策性銀行也將擴大信貸支持基礎(chǔ)設(shè)施項目。新基建、傳統(tǒng)基建投資、制造業(yè)投資（尤其是針對戰(zhàn)略板塊的投資）將支持經(jīng)濟增長。政府或需發(fā)行特別國債來支持政策發(fā)力。

穩(wěn)地產(chǎn)也是政策關(guān)注重點。政策松綁能夠減輕房地產(chǎn)對經(jīng)濟的拖累，起到穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。盡管如此，我們對房地產(chǎn)的前景依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們認(rèn)為政府會保留大部分重要的限制措施，包括 “三條紅線”政策及對多套房限購政策等，以避免房地產(chǎn)行業(yè)重新杠桿化。

穩(wěn)消費挑戰(zhàn)較大。在疫情風(fēng)險不明朗的情況下，想要提振消費者情緒比較困難；而疲軟的就業(yè)和收入前景也會對消費構(gòu)成壓力。

貨幣政策將繼續(xù)以“精準(zhǔn)發(fā)力”為原則。我們認(rèn)為人民銀行傾向于有針對性地推進貨幣寬松，為中小企業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施融資提供支持。不過，我們預(yù)計今年第三季度將有一次降息。

科技脫鉤將是最大挑戰(zhàn)

中美關(guān)系將繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。美國政府可能會對中國保持強硬立場。在一系列產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整中，最引人注目的是美國對電子及電腦零部件生產(chǎn)、貿(mào)易鏈條的重組。這是美國最重視的敏感行業(yè)之一。重組后最大的受益國是越南。

商業(yè)領(lǐng)域脫鉤規(guī)模有限。中國的生產(chǎn)基地不管是在規(guī)模還是在復(fù)雜程度上都具有優(yōu)勢，且中國作為投資地也依然吸引。對外企來說，與中國脫鉤成本太高，且會擾亂運營。

“中國+1”可能成為供應(yīng)鏈新模式。部分跨國企業(yè)不可避免地將對相關(guān)地緣政治風(fēng)險產(chǎn)生憂慮。我們認(rèn)為這些企業(yè)最可能會轉(zhuǎn)向采取“中國+1”策略，即在其他國家增加生產(chǎn)基地，通過多元化供應(yīng)鏈，而非全面撤出中國來控制風(fēng)險。

真正的挑戰(zhàn)在于技術(shù)脫鉤。我們針對技術(shù)脫鉤建立了“知識外溢”研究框架。在情景研究中，我們假設(shè)中國及西方國家關(guān)系急劇惡化，出現(xiàn)技術(shù)脫鉤。測算得出，中國每年GDP增長將被拉低0.3個百分點。美國及歐盟每年的GDP增長也會被拉低0到0.1個百分點。

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來源：牛津經(jīng)濟研究院

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