套期保值應(yīng)注意的問題之基差變更-ESG跨境

1.套期保值的后果，往往取決于套期保值時(shí)和撤消套期保值時(shí)實(shí)際貨物和期貨之間差價(jià)的變更，即基差的變更。

基差(Basis)指的是在明確的時(shí)間內(nèi)，某一具體的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢與期貨交易所達(dá)成的期貨價(jià)錢之間的差額。用公式來表現(xiàn)如下:

基差=現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢-期貨市場(chǎng)價(jià)錢

在現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)物交易中，商人之間經(jīng)常用基差來表現(xiàn)現(xiàn)貨交易的價(jià)錢，特殊是在簽署非固定價(jià)錢合同時(shí)，用基差來表現(xiàn)實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)錢與交易所期貨價(jià)錢的關(guān)系。如“2CentsunderDec”表現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)錢比期貨價(jià)錢低2美分，如果12月份的期貨價(jià)錢是每蒲式耳3.69美元，那么實(shí)際貨物價(jià)錢是每蒲式耳3.67美元。如果現(xiàn)貨價(jià)錢比期貨價(jià)錢高2美分，則以+2美分Dec(或2CentsoverDec)來表現(xiàn)。

基差的變更對(duì)套期保值的后果有著非常關(guān)鍵的影響，現(xiàn)舉幾例說明:

(1)例一

上例中，由于套期保值時(shí)的基差是+5美分，基差沒有變更，因此，套期保值的結(jié)果是盈虧相抵，到達(dá)了幻想的套期保值后果。但在實(shí)際業(yè)務(wù)中，基差并不是固定不變的，它時(shí)刻隨兩個(gè)市場(chǎng)的不同情形而產(chǎn)生變更，于是套期保值的后果也就有所不同。

(2)例二

上例之所以產(chǎn)生每蒲式耳0.02美元的損失，是因?yàn)楝F(xiàn)貨買人的基差大于現(xiàn)貨賣出的基差。

(3)例三

上例中，由于現(xiàn)貨賣出的基差(-3美分)大于現(xiàn)貨買人的基差(-5美分)，所以套期保值不但到達(dá)了預(yù)想的后果，而且在基差的變更中獲得了額外的盈利。

從上述三個(gè)例子可以看出，套期保值的后果取決于基差的變更。從另一個(gè)角度講，套期保值能夠轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)錢波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但更終無法轉(zhuǎn)移基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，在實(shí)踐中，基差的變更幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)錢變動(dòng)的幅度。交易者對(duì)基差的變更是可以預(yù)測(cè)的，而且也易于掌握。

2.由于期貨合同都規(guī)定了固定的數(shù)目，每份合同代表必定量的期貨商品，如芝加哥商品交易所的小麥期貨合同代表5000蒲式耳的小麥;倫敦金屬交易所的銅期貨合同，一張是25公噸的銅。但是，在實(shí)物交易中，商品的數(shù)目是依據(jù)買賣雙方的意愿達(dá)成的，不可能與期貨合同的要求完整一致。這就使得在套期保值時(shí)，實(shí)物交易的數(shù)目與套期保值的數(shù)目不一致，從而會(huì)影響套期保值的后果。

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