民幣跨境支付清理體系的現(xiàn)狀、局限和未來發(fā)展-ESG跨境

跨境支付清理體系是貨幣國際化更關(guān)鍵的基本設(shè)施。隨著人民幣逐漸成為國際化貨幣，中國正在致力于完美人民幣跨境銀行間支付清理體系。本文分析了全球國際貨幣跨境銀行間支付清理體系的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢，研討了人民幣跨境銀行間支付清理體系的現(xiàn)狀、局限和未來發(fā)展，并從全球和前瞻性視角對(duì)樹立安全、高效、低成本的人民幣跨境支付清理體系，以及中國銀行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的開發(fā)，提出了對(duì)策建議。

1.現(xiàn)狀：

一是清理行模式。境外人民幣清理行通過人行現(xiàn)代化支付體系（CNAPS）的大額支付體系（HVPS）與境行家傳遞清理信息，并通過其開立的人民幣結(jié)算賬戶與境行家進(jìn)行跨境人民幣清理結(jié)算。由于除中銀香港外其他境外清理行未與CNAPS鏈接，所以仍需通過中銀香港接入CNAPS體系。中國近幾年在香港以外多個(gè)金融中心指定清理中心行，實(shí)際是在缺少跨境清理體系條件下的過渡性選擇。

從現(xiàn)實(shí)情形來看，人民幣離岸市場更常見的人民幣結(jié)算模式還是代理行模式和清理行模式。其中代理行模式相對(duì)廣泛，但其無法進(jìn)行凈額結(jié)算，因此流動(dòng)性效力較低。清理行模式則避免了這一問題，從而大大進(jìn)一步了交易者的資金效力，下降了其風(fēng)險(xiǎn)程度，設(shè)置清理行也因此成為我國支撐離岸人民幣市場發(fā)展的關(guān)鍵辦法。2003年12月24日，中銀香港成為香港首家人民幣業(yè)務(wù)的清理行，并于2004年2月25日開端為創(chuàng)辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)的香港持牌銀行提供存款、兌換、匯款和人民幣銀行卡等清理服務(wù)。2004年8月，經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行決議為在澳門辦理個(gè)人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款業(yè)務(wù)的有關(guān)銀行提供清理支配。繼港澳臺(tái)地域之后，中國人民銀行先后在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多、悉尼等地明確一家中資銀行作為境外人民幣業(yè)務(wù)清理行，在當(dāng)?shù)貥淞⑷嗣駧徘謇碇?。不過在清理行模式下，授權(quán)特定商業(yè)銀行動(dòng)“唯一清理行”導(dǎo)致了金融市場的壟斷問題，也使得清理業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高度集中。通過人民幣跨境支付體系（CIPS）的建設(shè)，上述問題將逐步得到改良。

2.存在的問題

從目前情形看，人民幣跨境支付體系已經(jīng)基本能夠滿足人民幣離岸業(yè)務(wù)開展的需要，但也仍然存在一些問題，主要體現(xiàn)在跨境人民幣支付的效力制約和離岸人民幣外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)控制方面。

在人民幣的跨境結(jié)算方面，香港支付體系與大陸支付結(jié)算體系有時(shí)仍然存在報(bào)文不兼容問題，同時(shí)跨境人民幣支付體系的信息披露要求給離岸金融機(jī)構(gòu)帶來了很大困擾。一方面，某些離岸金融機(jī)構(gòu)不希望在支付流程中披露自己的商業(yè)隱私；另一方面，這種信息披露要求也帶來了某些技術(shù)上的困難，因?yàn)樗赡芤笤谥Ц吨噶钪邪h字信息，后者有時(shí)會(huì)帶來兼容性問題。當(dāng)通過離岸清理行或人民幣CHATS體系進(jìn)行全額結(jié)算時(shí)，由于凈額結(jié)算的缺失導(dǎo)致流動(dòng)性要求很大，常常需要人工介入以管理收付資金的釋放以及為雙邊金融結(jié)算的交易尋找資金。

大陸金融機(jī)構(gòu)的支付機(jī)構(gòu)代碼經(jīng)常成為跨境人民幣支付的障礙，許多國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)對(duì)此缺少相關(guān)知識(shí)，導(dǎo)致境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付時(shí)難以及時(shí)獲得精確的支付路徑信息。CIPS的建成有助于部分解決這一問題，但是如果并非所有銀行都接入CIPS，那么支付中的信息要求不明確性仍然存在，并且會(huì)構(gòu)成離岸人民幣業(yè)務(wù)的交易成本。同時(shí)也有境外金融機(jī)構(gòu)反應(yīng)CIPS體系每日的開放運(yùn)營時(shí)間太短，難以滿足不同時(shí)區(qū)的支付要求，且有時(shí)不夠穩(wěn)固。

在離岸人民幣支付體系方面，大部分境外金融機(jī)構(gòu)以為，目前香港等國際金融中心內(nèi)部人民幣交易的成本幾乎與其他貨幣無異。換句話說，交易體系效力沒有構(gòu)成香港內(nèi)部的人民幣業(yè)務(wù)的障礙。但是在國際金融業(yè)務(wù)中，人民幣支付的貨幣成本與其他交易費(fèi)用仍然要顯著高于美元等主要國際貨幣，人民幣不屬于CLS結(jié)算貨幣從而無法進(jìn)行多邊凈額結(jié)算則是導(dǎo)致上述支付結(jié)算成本的關(guān)鍵因素。

以香港為例，香港金管局、香港銀行同業(yè)結(jié)算有限公司為若干幣種提供PvP結(jié)算服務(wù)。港元、美元、歐元和人民幣的主動(dòng)轉(zhuǎn)賬體系已實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，按PvP機(jī)制為美元/人民幣、歐元/人民幣和人民幣/港元外匯交易進(jìn)行結(jié)算。這一PvP摸式（即跨幣種支付撮合處置，簡稱CCPMP）讓某些外匯交易的兩端在結(jié)算日同時(shí)結(jié)算。然而，由于某些原因，人民幣清理所主動(dòng)轉(zhuǎn)賬（CHATS）計(jì)劃在為大部分人民幣外匯市場緩解結(jié)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)方面的作用有限。首先，它只涵蓋有限的幾種貨幣（美元、歐元和港元）。其次，只有擁有相應(yīng)幣種CHATS權(quán)限的機(jī)構(gòu)可以獲得它的服務(wù)。例如，并非所有機(jī)構(gòu)都擁有美元CHATS體系的權(quán)限，也不是所有機(jī)構(gòu)都能夠在美元CHATS體系中結(jié)算美元交易。在CHATS體系中擁有歐元或美元賬戶的機(jī)構(gòu)也可能面臨賬戶流動(dòng)性不足的問題，因其資會(huì)可能差異存在美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行，或存在有關(guān)的往賬銀行。在這種情形下，香港金管局CHATSPvP的應(yīng)用量很不幻想，不足人民幣CHATS體系中人民幣日處置量的5%。

在外匯市場交易中，大部分銀行就對(duì)手方設(shè)置了支付限額以控制支付風(fēng)險(xiǎn)。由于這些現(xiàn)有的結(jié)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)緩解機(jī)制不夠充足，約90%的人民幣交易因結(jié)算方法裸露在本金風(fēng)險(xiǎn)中，對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)限額因而受限。已經(jīng)有很多海外金融機(jī)構(gòu)反應(yīng)，由于對(duì)手方限額已用盡，從而限制了金融機(jī)構(gòu)與其現(xiàn)有對(duì)手方的交易及其增長其他對(duì)手方的才能。在國際外匯市場上，人民幣能否被納入CLS結(jié)算體系以實(shí)現(xiàn)多邊凈額結(jié)算是許多金融機(jī)構(gòu)在做出是否介入人民幣業(yè)務(wù)決策時(shí)思考之一。國際清理銀行也指出，未納入CLS交易貨幣成為人民幣國際化的關(guān)鍵障礙。

3.清理行制度仍將在境外人民幣結(jié)算中施展關(guān)鍵作用

隨著CIPS投入運(yùn)行，更多的外資銀行會(huì)接入CIPS參與人民幣清理，中資銀行的壟斷優(yōu)點(diǎn)將被減弱，境外人民幣清理業(yè)務(wù)的關(guān)鍵性也會(huì)隨之降低。但另一方面，跨境清理設(shè)施升級(jí)、效力提高，則又為跨境人民幣業(yè)務(wù)提高發(fā)展奠定了關(guān)鍵基本；而且全球?qū)θ嗣駧女a(chǎn)品和服務(wù)的要求會(huì)增長，又會(huì)帶來更多的外匯、債券等業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)遇。從技術(shù)方面看，隨著CIPS參加SWIFT全球支付創(chuàng)新平臺(tái)GPI，跨境清理將更加成為一種商品化、準(zhǔn)則化的產(chǎn)品，其效力會(huì)提高提高，而利潤率則可能提高降低。這對(duì)銀行則同時(shí)意味著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。銀行應(yīng)借助更高效的清理體系，一方面，提高跨境人民幣業(yè)務(wù)量和市場占領(lǐng)率；另一方面，則要以支付清理作為吸引客戶的入門產(chǎn)品，在此基本上利用已有的全球網(wǎng)絡(luò)、品牌及技術(shù)優(yōu)點(diǎn)，超出人民幣支付清理中心定位，轉(zhuǎn)型為人民幣業(yè)務(wù)全面服務(wù)的引導(dǎo)者，成為人民幣綜合業(yè)務(wù)和人民幣國際化的區(qū)域樞紐，全面滿足客戶在結(jié)算、貿(mào)易融資、信貸、財(cái)富管理、金融市場、投資等范疇的境內(nèi)外一體化要求，增進(jìn)貿(mào)易和投資的方便化。

清理行與代理行制度仍然有低效力問題，對(duì)于某些人民幣業(yè)務(wù)，完成跨區(qū)域支付需要經(jīng)過多個(gè)代理行總部與支行之間的傳遞，導(dǎo)致所需時(shí)間和成本大大增長。但是讓所有國際金融機(jī)構(gòu)直接聯(lián)入國內(nèi)支付清理系統(tǒng)則存在成本問題，例如對(duì)于香港金融機(jī)構(gòu)，擁有支付專線的費(fèi)用約每月1萬～2萬元，對(duì)于歐美機(jī)構(gòu)這一費(fèi)用則可達(dá)數(shù)萬元，如果業(yè)務(wù)范圍不大，就很不合算。也有觀點(diǎn)以為讓所有國際投資者直接聯(lián)入國內(nèi)支付結(jié)算體系可能在目前條件下可能帶來金融監(jiān)管方面的問題。相形之下，相似“滬港通”這樣通過統(tǒng)一接口與國內(nèi)金融市場相聯(lián)接的支付支配可能更為合理，也有利于金融監(jiān)管當(dāng)局獲取相關(guān)數(shù)據(jù)和對(duì)相關(guān)交易進(jìn)行管控。

4.人民幣跨境支付體系的未來建設(shè)方向

作為特定歷史時(shí)代的產(chǎn)物，代理行與清理行模式作為人民幣跨境結(jié)算的主要方法，為人民幣國際化施展的廣大作用。在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)有的代理行與清理行模式將會(huì)與CIPS體系同時(shí)施展作用，不過從更長的視角來看，CIPS將會(huì)成為人民幣跨境支付結(jié)算的主導(dǎo)體系。相應(yīng)地，人民幣清理行如何在新的條件下調(diào)整自身的職能定位，更好地施展在離岸人民幣業(yè)務(wù)上的推進(jìn)作用，則需要認(rèn)真加以計(jì)劃。

在未來，人民幣離岸市場的發(fā)展動(dòng)力和模式都可能會(huì)產(chǎn)生關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變。人民幣參加SDR貨幣籃子將提高全球金融市場對(duì)人民幣資產(chǎn)的要求，以此同時(shí)，人民幣資產(chǎn)也將不再能夠?yàn)槌钟姓咛峁┏~收益，而更趨近于其他的金融產(chǎn)品。從離岸人民幣市場的長期發(fā)展和人民幣國際化的基本目的來看，我們需要將其發(fā)展動(dòng)力樹立在對(duì)人民幣的“真實(shí)”要求之上，實(shí)現(xiàn)人民幣業(yè)務(wù)從負(fù)債端向資產(chǎn)端的轉(zhuǎn)換，這就要求有充分的人民幣金融資產(chǎn)來加以支持。在這一背景下，人民幣交易效力，尤其是支付清理體系效力的關(guān)鍵性會(huì)更加凸顯出來。

在新的發(fā)展階段，包含支付清理體系在內(nèi)的金融市場基本設(shè)施對(duì)于人民幣國際化具有至關(guān)關(guān)鍵的作用?，F(xiàn)代意義上的國際貨幣競爭，已經(jīng)越來越成為相關(guān)貨幣定值的金融資產(chǎn)和其所依托的支付體系之間的競爭。因此，提高人民幣支付體系的效力和可靠性，對(duì)于人民幣國際化有著更為深遠(yuǎn)的意義。在此方面，除了增強(qiáng)以CIPS為代表的跨境人民幣支付體系建設(shè)之外，還有許多關(guān)鍵的工作有待開展和完美。其中之一就是人民幣支付體系與其他金融證券登記結(jié)算體系的一體化。為非居民投資者提供持有多樣化人民幣金融資產(chǎn)的計(jì)劃將會(huì)極大地增進(jìn)人民幣的國際競爭力，而與人民幣支付體系一體化的證券登記結(jié)算體系則能夠?yàn)榇颂峁V大的方便并發(fā)生協(xié)同效應(yīng)。事實(shí)上，人民幣貿(mào)易結(jié)算體系在初期的成功有很大部分應(yīng)歸功于香港高效的證券交易與結(jié)算體系，它大大下降了人民幣證券的交易風(fēng)險(xiǎn)。一體化的人民幣證券結(jié)算體系有助于將投資者鎖定在人民幣支付體系內(nèi)，從而增長人民幣應(yīng)用者的粘性。

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