美國零售商提前增加庫存，恐慌性搶購貨源又要來了？“牛鞭效應(yīng)”終結(jié)：庫存大爆炸后，價格將跳崖式滑落……-ESG跨境

還記得一年前的全球供應(yīng)鏈大混亂嗎？當(dāng)時疫情引發(fā)的供應(yīng)缺口問題喧囂塵上，美國零售商、批發(fā)商恐慌性搶購貨源來補充庫存，生怕無貨可賣。

然而，德意志銀行策略師Luke Templeman在當(dāng)時就預(yù)言到，供應(yīng)鏈的“牛鞭效應(yīng)”遲早會沖擊美國經(jīng)濟。

今年2月，美國零售商的庫存價值超過了疫情前的水平，達到6864億美元。根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，這比去年10月增加了12.5%，當(dāng)時庫存開始快速增加。

美國零售額繼續(xù)增長，3-4月非季節(jié)性調(diào)整后的零售額增長了0.4%。這是一個比通貨膨脹率更快的增長，表明有更多庫存商品在增加。Target Stores董事長兼首席執(zhí)行官Brian Cornell在上周四的財報電話會議上表示：“我們看到運輸成本遠高于預(yù)期，我們的銷售組合也發(fā)生了比預(yù)期更為劇烈的變化。這導(dǎo)致了庫存過剩，其中大部分是大型商品，給本已緊張的供應(yīng)鏈帶來了額外壓力。”

在這條緊張的供應(yīng)鏈中，仍有大量商品流入并正在運輸，一旦中國全面解除疫情封控，預(yù)計還會有更多商品進入。美國西海岸供應(yīng)鏈進一步中斷的威脅正促使托運人盡早運輸商品。

Kohl's首席財務(wù)官Jill Timm在財報電話會議上表示：“由于供應(yīng)鏈的持續(xù)中斷，我們不斷看到在途商品增加。因此，我們增加了額外的訂單交付時間，以確保滿足客戶的需求?！盩imm稱，本季度Kohl's的總庫存同比增長40%，其中2.14億美元為在途庫存。這家服裝和家居用品零售商在第一季度還收到了價值約8200萬美元的商品，這些商品原本計劃在去年假期之前到達。Timm表示，不包括絲芙蘭產(chǎn)品、在途庫存和延遲發(fā)貨的商品，Kohl's的庫存較去年同期增長了16.5%，較2019年第一季度下降了15%。

受到當(dāng)前和潛在供應(yīng)鏈中斷困擾的零售商，今年比往常更早地將更多庫存運進美國，以縮小導(dǎo)致去年缺貨的缺口，在某些情況下造成了庫存過剩。這意味著，盡管存在通脹，零售庫存仍將繼續(xù)增加，這將在進入夏季后推動更高的運輸需求。

什么是“牛鞭效應(yīng)”？

當(dāng)終端需求下降導(dǎo)致零售商庫存不足時，就會出現(xiàn)“牛鞭效應(yīng)”。這時因零售商訂單不足，批發(fā)商會進一步降低庫存來應(yīng)對，而上游制造商則會更加放慢生產(chǎn)速度以因?qū)π枨笙陆档挠绊憽?/p>

而這種情況發(fā)展到一定程度終會被打破。

隨著終端需求的回升，零售商會迅速訂購貨品來補倉，通常所訂購的數(shù)量都會超過實際需求，那么就會導(dǎo)致批發(fā)商和上游制造商出現(xiàn)供給短缺，因此引發(fā)終端產(chǎn)品價格上漲，進一步刺激產(chǎn)量上行。

而最終貨物產(chǎn)量會遠遠超出終端需求，致使產(chǎn)品價格出現(xiàn)下跌。供給和需求會在不斷的拉扯中將上述過程循環(huán)往復(fù)，直至達到平衡。

去年5月以來，美國零售商與批發(fā)商在庫存的管理上開始出現(xiàn)“牛鞭效應(yīng)”。

具體來說，當(dāng)時零售商將庫存保持在相對穩(wěn)定的水平并高于批發(fā)商庫存。之后來自亞洲的供應(yīng)鏈被新冠疫情所沖擊，零售商開始產(chǎn)生恐慌情緒，大舉增加訂單來補充庫存。隨后疫情管控導(dǎo)致需求暴跌，庫存也隨之下降。

在“牛鞭效應(yīng)”開始之時，Templeman曾經(jīng)表示：由于零售商的庫存水平已降至數(shù)十年來的低點，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和被壓抑需求的釋放，許多企業(yè)可能沒有足夠的庫存來滿足客戶的需求。尤其還因為，零售商比過去幾十年更加依賴即時供應(yīng)鏈。

而這也能解釋，為什么去年5月會爆發(fā)一輪歷史性通脹，因為庫存崩潰和供應(yīng)鏈堵塞導(dǎo)致零售商和批發(fā)商難以補庫，而這導(dǎo)致終端商品價格不斷沖高。

然而這個情況在一年之后發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。

正如摩根大通最新的供應(yīng)鏈擁堵監(jiān)測報告所示，?？亢徒咏迳即壖伴L灘的船只數(shù)量在一月份達到高點，并且現(xiàn)在已經(jīng)回到了疫情大流行初期的水平。

而這些都反映出一個關(guān)鍵的問題，那就是“牛鞭效應(yīng)”即將終結(jié)：曾經(jīng)急劇下降庫銷比大幅逆轉(zhuǎn)，在經(jīng)濟驟然降溫之時供應(yīng)迅速通暢。同時“核心”產(chǎn)品價格幾乎在一夜之間暴跌，而非核心產(chǎn)品（食品和能源）的價格卻在直線飆升。

貨運技術(shù)公司在周五解讀沃爾瑪、塔吉特雙雙暴雷時曾對此指出：根據(jù)密歇根州分析的政府?dāng)?shù)據(jù)，家具、家居用品和電器、建筑材料和園藝設(shè)備，以及包括沃爾瑪和塔吉特在內(nèi)的被稱為“其他一般商品”的類別均報告了更高的庫銷比。

究竟高到什么程度？可以說是自全球金融危機以來的最高水平。

密歇根州立大學(xué)Eli Broad商學(xué)院物流系教授Jason Miller表示，隨著貨運浪潮的繼續(xù)發(fā)展，“變化發(fā)生得很快。截至去年11月，庫銷比仍處于疫情之前的水平”。但是從那時開始，庫銷比開始暴漲。

Miller表示，他預(yù)計零售商訂單量將“降溫”，雖然經(jīng)通脹調(diào)整后的銷售額保持不變，但零售商仍希望減少現(xiàn)有庫存。他還預(yù)計，零售商還會推出打折計劃，以求快速消耗庫存。

簡而言之，在需求受到巨大沖擊的情況下，零售商正在爭先恐后的降低庫存，而這會直接導(dǎo)致貨運業(yè)衰退。德意志銀行運輸分析師Amit Mehrotra在上周二報告中表示，這或?qū)?dǎo)致貨運量在未來數(shù)月甚至數(shù)個季度出現(xiàn)下降。

當(dāng)然并不是每種商品都會下降，比如大宗商品的“牛鞭效應(yīng)”就需要更長的時間才能逐漸顯現(xiàn)出來，可能會持續(xù)數(shù)年，而目前他們的上漲周期才剛剛開始。

然而，其他商品—比如沃爾沃所賣的貨品—的價格即將出現(xiàn)斷崖式暴跌，可能會上演自金融危機以來從未有過的景象。畢竟零售商已經(jīng)開始自愿降庫存，這在十多年來未曾見過。

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